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在这场推介“主板通行证”的IPO叙事中，重庆至信实业股份有限公司(简称：至信股份)反复强调“主商业务褂讪、行业代表性强”，示意我高洁暗暗高出主板上市的门槛。

在监管条款“闪现主商业务限制是否大、是否具有行业代表性”时，至信股份采用了“剔除样本、提高分位数”的“排序游戏”手法，把我方包装进所谓“行业前1/3”。

这种包装后的“行业代表性”合理吗？

中国汽车零部件行业千余家公司林立，真实的铁汉有时位于金字塔尖，也不乏在底层苦苦因循的中小巨鳄。

至信股份闪现，剔除华域汽车、宁波华翔、走运股份这三家业务闲居的巨头后，其2024年主商业务收入已特出行业中位数，“排行升至16位，分位数约处于行业前1/3，行业排行靠前，具有行业代表性”。

可要是不剔除呢？

实则整个这个词行业183家上市公司中，其主商业务收入永恒低于中位线，只在2025年上半年才追过中位数(2025上半年主商业务151,804万元，仅比中位数130,707万元高2万多)。

也便是说，岂论剔除与否，至信股份的限制都算不上行业第一梯队。

此外，至信股份还堤防翼翼地发布了一组“分位数排行”数据。

自2022年起，其在47家可比公司里的分位数从53.19%(末尾)沿途升至34.04%。听上去大概风向在变？

再瞧践诺排行，2022年末它排第25/47，2024年也只是26/47，到了2025年上半年才飙升至16/47。环视同业，百亿级收入的宁波华翔、走运股份压低了“均值”；于是至信股份便通过“举高中位数”的数学游戏，把我方包装成“已达标”。难谈“限制稍大且业务聚首=行业代表”的公式就此建树了吗？

至信股份我方还承认：“受限于公开闪现信息口径……头部企业业务范围更广，主商业务限制远高于其他公司，大大拉高行业均值”。

问题是，既然自承与“头部”差距拉大了平均值，为什么不认怂地说我方是中小板或科创板级别，而强项把我方往主板挤？监管问询明确了要看“板块定位是否正当”，他们反而拿出了看似主动的“行业代表性”说辞。

01

撕开“行业代表性”

在监管问询的框架下，“是否具有行业代表性、是否适当主板定位”成了至信股份不得不正面回复的问题。

其回复中最引东谈主注决议是那张“主商业务收入对比表”：我方主营低于行业均值，但在剔除三家大企业后特出行业中位数，并以排行前1/3自诩。

2022年其主商业务收入在47家同业里只排第25位(分位53.19%)，而到2025年上半年才升至16位(34.04%)。

言外之味，这家公司原来只是中卑劣水平，却通昔日除“华域、华翔、走运”等巨头后，宣称我方跃升到了“前1/3”。

兼并张表还列出了行业中位数和均值。

即使剔除了上述三家，至信股份在2022年仍过时于中位数6,666.35万元(237,273 vs 244,879.15万元)，2023年过时6,278万元(288,727 vs 294,305.66万元)；直到2024年才稍超1,140万。

一朝把样本归附，如华域汽车牵头的均值飙到412,490万，至信股份的收入仅有288,727万，只是均值的70%。

这施展少数龙头独占鳌头，宽敞中小企业苦苦造反。将这些龙头剔出后，行业看似故意于烘托小公司的弘扬，但这毕竟是东谈主为采用的视角。

咱们再联接知识，汽车行业是限制经济密集型行业，领头的几家公司占据了王人备主导地位。

华域单年度营收上千亿，都是践诺通报过的天文数字；宁波华翔、走运等也都远超至信股份体量。

监管问询的本意不是让申报企业“自行界说统计口径”来安闲“代表性”的硬性条文，而是要进修企业自身的市方式位和磋议持续性。

至信股份却用“结构错配”的分类游戏来掩藏我方的残障：他们录取了C3670大类(汽零件及配件制造)下的细分，但行业分类自身包含了宽敞模具、非金属件、电器件业务。至信股份聚焦冲焊零件，归纳同业业公司，还称“若统计仅金属冲焊件，排序只会更靠前”，示意我方被低估。

这简直是将“行业代表性”变成了一场主不雅的“竞赛”。

02

本领妥当性

监管问询中的另一项焦点是“汽车行业一体化压铸工艺、铝等轻量化本领”的优劣与应用情况。

至信股份在回复中不否定我方未布局铝压铸，而自称掌抓了“高强钢冷冲压及热成型、铝合金冲压等轻量化材料处明智商，本领布局与行业趋势一致”。

这是“本领妥当性”的自证，听起来颇为自信。

先说一体化压铸：在开篇的问询函中就提到，多利科技、常青股份、博俊科技等同业具备一体化压铸本领，而至信股份“并未触及铝压铸边界”。

此次回复，至信股份干脆绕开压铸话题，强调我方“已具备铝冲压坐褥智商且工艺熟悉”，还列举了一堆车型供货名单(如长安、福特、蔚来等)，意在解释我方依然跟上了商场轻量化的设施。

“既然方针进军，为何刻意忽略一项主流趋势？”

纪念行业大趋势，《节能与新动力汽车本清醒线图2.0》指出，面前阶段中国汽车轻量化“仍以完善高强钢应用体系为要点”，高强钢使用率平均62%，最高70.4%。

换句话说，现阶段资本最低、工艺熟悉的高强钢依然是主流阶梯，是厂商的“必修课”。

这极少至信股份绝不掩饰：他们确乎在热成型和冷冲压等边界干涉研发，以致能操控2000Mpa的超高强钢材(专利恶果骄傲，已系统惩处2000Mpa钢的氢脆贫困)。

这施展什么？高强钢的主流地位依然施展好多问题，它资本更低、强度更强，是当今车厂的首选。至信股份对此任性强调，称其“本领布局与行业趋势一致”。

相较之下，铝合金与铝压铸的门槛更高，是“后发上风”的赌注。

路标2.0同期也指出，铝和镁合金仅在特定部件开动批量化，而铝压铸斥地与冲压斥地不行通用。至信股份的回答承认“机器斥地与冲压模具不行通用”，坦言尚未干涉铝压铸斥地；并解释说其主要作念车身总成件，更得当冲压工艺。

这其实是个毕竟的承认：他们并莫得参与这一新一代工艺。尽管他们力夸“布局始于2016年、专门团队、已熟悉量产铝冲压件”，这些都绕过了“铝压铸”自身，只是施展“妥当趋势”并不等于奴婢整个本清醒线。

再看公司列举的“371项专利，行业可比中位列第二，仅次于常青股份”。

确乎，专利数目惊东谈主，但内核多是冷冲压、焊合和模具本领，跟一体化压铸关系并不大。

在闪现专利时，他们尽心骄傲了在热成型、铝冲压、高强钢截止等方面的积聚，实则绕开了真实被问及的“铝压铸”。

可比企业中，多利科技、常青股份等都在招股施展书中强调了铝压铸和高强钢多元化应用(天然当今营收有时爆发)。

据府上，多利科技2024年收入35.92亿元，同比降8.19%；博俊科技2024收入4.227亿元，同比增长62.55%。要是说他们本领率先，营收增长究竟何如？

比拟之下，至信股份的亮点反而在于营收增速的“逻辑轮回”。

问询指出，其2023年增长率适当同业，2024年远高于同业均值，似有提速冲刺之势。

把广泛本领当成所长，把缺位新技当成不进军的细节。这种撇开问询焦点的回答，是解释照旧闭塞，端看谁信。

03

12月激增、寄卖模式与收入说明

“12月收入占比显著偏高，是否存在提前说明？”。

按照常理，年底确乎是汽车销售旺季，但“旺季”和“功绩飙升”践诺上有多大阔别？

公司一边说“收入季节性适当行业特色，与可比公司无首要各异”，一边坦承“第四季度尤其12月收入占比相对较高”。

总结原因：年末促销、刺激战略、节前备货。都是业内公认的原因，但舛误在于度量方式的采用：是否有提前说明收入的可能性？他们的态度是否定，说诸多成分“带动年末订单加多”。

那么“是否存在特意裁减坐褥请托或货款回笼周期，使12月收入虚增？”谜底并不浅薄，但至信股份只提供了“季节性漫衍”这把盾牌。

监管和顺收入说明窗口，他们却靠“行业促销”套路来软化视角，践诺上笼罩了潜在主宰空间。

更令东谈主关注的是收入函证不符与未回函高企。

审计说明标明：2025年上半年至信股份发出函证153,957万元，回函139,903万元，仍有10,054万元(约占商业收入的6.26%)用替代要领考证。

换言之，部分客户根柢不合作回函，要么因为金额小、手续复杂，要么干脆不回复。回复中，至信股份把要点推给大客户：比亚迪、长城、祥瑞等国内龙头企业“地位较强势，公司单家金额占对方采购比例很小，行政经过稠密，不肯意回函”。

至信股份我方承认继承替代测试：查契约、发票、物流票据等多项解释，确保“收入真实性”。

听上去很正规的审核要领，但也施展了一个事实：主要审计根据反倒成了我方提供的后台材料，

而非独处函证。这就好比科场舞弊后温习谜底——言之省略有风险，毕竟审计师与保荐机构都得拿这些自供材料语言。

咱们不得不怀疑，是不是在寄卖模式下，某些“收入”其实只是暂估？

对，“寄卖模式”在汽车零件行业确乎广泛。至信股份强调寄卖占主，适当成例，也用了表格对比可比公司寄卖占比出入不大，宣称“适当行业成例”。

可要点在于，“寄卖模式下收入何如说明”。

至信股份的施展是：客户下单、发货到客户仓库后，赢得结算单材干说明；若月末还没拿到结算单，公司按照商定周期进行暂估收入，然后再休养。

从账面看，这种模式给了公司生动休养收入的空间：一笔货色发出已开票，却迟迟未被客户领用、或未出结算单，就不错当临时收入处理。

践诺上，这就生长了“季末冲量”的可能：年终前夜，无数“寄卖”发出，按当月计入发货额，而践诺领用推迟到下年。

阅读回函不符明细，诸多差额确乎与寄卖关系。

比如，蔚来(安徽)等客户的几百万差额解释为模具分期和寄卖导致“暂估各异”；理念念汽车常州分公司因结算经过蔓延变成1,493万元差额；重庆铃耀则回函金额反超发函金额(-580万差额)，根由仍为寄卖模式。换句话说，每当客户提到“寄卖”字样，就有空口无凭的“暂估收入”暴露。

当监管问，“12月收入占比高是商场需求照旧提前说明？”时，公司回答“两者皆有，都是业务常态”。

募投产能膨胀是否可行？

比年至信股份“冷冲压产能已从2022年的9,558.25万次增至2024年的12,477.16万次”，热成型从176.64万次增至422.33万次，焊合产能从176,502.37万点增至313,806.03万点。

三年里，冲压增产30%、热成型险些翻倍、焊合接近翻倍。

这波产能干涉并不完全依赖IPO资金：至少部分产线膨胀由公司自筹或地点缓助完成。

但客不雅扫尾是，他们承认“产能诈欺率已处于填塞景色”—也便是说，旧的产线依然开足马力，若无增产，很难拉升营收。

当今来看至信股份的主要客户多为长安、祥瑞、比亚迪等厂商，这些客户的销量虽合座向好，但竞争强烈和车型更新速率也至极快。

IPO募投前，至信股份并未有扫视的订单揭示，更多是靠行业宏不雅利好与我方昔日的成长来打包长进：“新动力汽车渗入率已超40%，且不竭增长。至信股份对比亚迪、蔚来、理念念等新动力车企的供货正在加多，从2022年的25%陶冶到2025上半年的71%”。

新动力亮点下拉动销量，这无疑是好故事。

增长是扶植在不停开拓新客户、新车型的基础上，这意味着谁开新线谁就要先投钱进去，而恶果可能滞后。

募投的钱堆到线，也不保证订单马上填满。要是客户践诺需求停滞在某水平，公司就只可逼着让新线“解释我方”，把产能投下去，编故事说要抢商场，扫尾功绩压缩着看。

更况且，至信股份的募投不单是是新增斥地那么浅薄。不雅察其资金使用：3个产线项决议布局横跨长三角、珠三角和大西南，大限制投建追随高额折旧和爱戴资本，短期内还莫得径直管益。

在这种“铸币式膨胀”下，功绩臆度会“功绩透支”。说白了，钱花出去了，但真实能纪录到收益，还需要一段交期期和客户爬坡。

到时即使完成了审计合规，也可能不得不在财报上提前吃掉一些利润。

公司告诉商场，“看，咱们要扩产了，销量天然会大增，利润照样甜密”。

但知识告诉咱们，要是莫得现成的大订单签约欢跃开云体育，扩产就怕更多是狂风暴雨的风险。